Expectativas de Mercado (REM)

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) es la encuesta mensual en la que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) les pregunta a consultoras, centros de investigación y bancos qué esperan para la inflación, el crecimiento, la desocupación, la tasa de interés, el dólar, el resultado primario y el comercio exterior.

Sirve para saber qué esperan quienes siguen de cerca la economía, y por eso se lo cita como "lo que espera el mercado"; las expectativas de inflación influyen en precios, salarios y tasas. Son pronósticos y pueden no cumplirse.

El relevamiento actual se hace desde junio de 2016 (hubo otro entre 2004 y 2012). No es la encuesta de expectativas de inflación de la Universidad Torcuato Di Tella, que pregunta a la población en general.

No: los pronósticos del REM son de los participantes, no del Banco Central. El BCRA los recopila y publica estadísticas que resumen las respuestas; no son proyecciones propias, ni metas oficiales, ni las proyecciones del Presupuesto nacional.

Lo que responde cada institución es confidencial: el BCRA publica la lista de participantes, pero no qué pronosticó cada una. En Datulis mostramos los resultados tal como los publica el BCRA, sin pronósticos propios ni recomendaciones de inversión.

El BCRA publica el REM una vez por mes, en general entre el tercer y el quinto día hábil del mes siguiente: el informe de agosto, por ejemplo, se publica a comienzos de septiembre. La encuesta se responde en los últimos tres días hábiles de cada mes.

Como se responde antes de que el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) publique los datos del mes, la primera cifra mensual de inflación y de comercio exterior también es un pronóstico, y el primer trimestre del PBI y de la desocupación suele estar terminado pero sin publicar.

En Datulis, el informe nuevo suele aparecer el día en que se publica o el siguiente.

La mediana del REM es el pronóstico del medio: la mitad de los participantes espera un valor mayor y la otra mitad, uno menor, así que un pronóstico extremo casi no la mueve. Es la cifra principal del BCRA para el total de participantes.

Los percentiles, las franjas que se ven en el gráfico con "Mostrar percentiles", muestran cómo se reparten las respuestas: entre el percentil 25 y el 75 está la mitad central de los pronósticos, y entre el 10 y el 90, el 80%. Cuanto más ancha la franja, más difieren los analistas; no es un rango de probabilidad para el dato real.

El detalle de cada punto del gráfico muestra también el "Rango" (del pronóstico más bajo al más alto), el "Desvío" (el desvío estándar, cuánto se alejan los pronósticos de su promedio) y cuántos participantes respondieron.

El Top 10 del REM es el promedio de los pronósticos de los 10 participantes que mejor pronosticaron cada variable en los últimos períodos, según un ranking del BCRA que los compara con los datos oficiales. Como hay un ranking por variable, el grupo puede cambiar entre variables y de un mes a otro.

El Top 10 no tiene los próximos 24 meses y, de los años, solo el primero que pregunta el BCRA (el año en curso o, en los informes de diciembre, el siguiente). Se publica desde el informe de abril de 2020, y para la desocupación y el comercio exterior, desde junio de 2021.

Compararlo con la mediana muestra si quienes más acertaron esperan algo distinto, aunque acertar antes no asegura acertar después.

En el REM, la inflación esperada para los "próximos 12 meses" es la acumulada en los doce meses que siguen al relevamiento: en el informe de agosto de 2026, la de septiembre de 2026 a agosto de 2027. La de los "próximos 24 meses" no acumula dos años: son los doce meses siguientes, de septiembre de 2027 a agosto de 2028.

La de cada año va de diciembre a diciembre e incluye los meses que el INDEC ya publicó; en los informes de diciembre, los años empiezan por el siguiente. La mensual cubre el mes del relevamiento y los seis siguientes (antes de 2019, empezaba en el mes siguiente). La inflación medida está en la página Inflación en Argentina.

Que el REM corrija al alza un pronóstico significa que, para el mismo período, los analistas esperan un valor más alto que en el informe anterior (a la baja, uno más bajo). Es lo que muestra la variación de cada tarjeta: un cambio en lo esperado, no en la inflación o el dólar.

En las variables que son porcentajes, como la inflación, la corrección se mide en puntos porcentuales (pp): pasar de esperar 50% a 52% de inflación para un año es una suba de 2 pp. En los montos, como el dólar, se mide en porcentaje.

En los "próximos 12 meses" y en la tarjeta a doce meses del dólar y de la tasa, el horizonte del informe anterior terminaba un mes antes, así que parte de la variación puede ser ese mes.

Las dos: el REM pregunta por el nivel general del Índice de Precios al Consumidor (IPC), la medida oficial de la inflación que publica el INDEC, y por la inflación núcleo, que deja afuera los precios regulados y los estacionales para seguir la parte más persistente de la inflación.

Por ejemplo, un aumento fuerte de tarifas sube el nivel general, pero no la núcleo. La página Inflación en Argentina explica qué precios son regulados y cuáles estacionales, y muestra la inflación núcleo que mide el INDEC cada mes.

El REM pronostica el crecimiento del producto bruto interno (PBI, o PIB como lo llaman el BCRA y el INDEC) a precios constantes, es decir, sin el efecto de la inflación, para tres trimestres y tres años.

Cada trimestre es la variación contra el trimestre anterior, desestacionalizada: sin los movimientos que se repiten todos los años en la misma época. Cada año es el promedio del año contra el del año anterior, así que también depende de cómo terminó el año previo (el llamado arrastre estadístico).

La actividad medida mes a mes está en la página Actividad Económica (EMAE).

La desocupación (o desempleo) del REM es la tasa de la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) del INDEC: el porcentaje de la población económicamente activa (quienes trabajan o buscan trabajo) que busca trabajo y no lo consigue, en 31 aglomerados urbanos.

Se pide por trimestre, y cada año es su 4º trimestre; a diferencia del PBI, no está desestacionalizada. La serie medida está en la página Mercado de Trabajo.

Las exportaciones y las importaciones son las de bienes, en millones de dólares, por mes y por año: las exportaciones sin el flete ni el seguro internacionales (valor FOB) y las importaciones con ellos incluidos (valor CIF), como las publica el INDEC.

La TAMAR (Tasa Mayorista de Argentina) es la tasa promedio que pagan los bancos por plazos fijos grandes de 30 a 35 días: de 1.000 millones de pesos o más al crearse, un monto que se actualiza una vez por año. El REM pregunta por la de los bancos privados desde el informe de diciembre de 2024, como promedio mensual y en tasa nominal anual (TNA).

Antes, desde enero de 2020, preguntaba por la BADLAR, la de los plazos fijos de más de un millón de pesos, que dejó de reflejar depósitos grandes porque ese monto quedó fijo mientras los precios subían. Ninguna de las dos es la tasa de un plazo fijo común ni la fija el BCRA.

Una TNA no es lo que rinde un depósito en un mes: una TNA de 60% equivale a algo menos de 5% en un plazo fijo a 30 días.

El REM pronostica el dólar mayorista: el tipo de cambio de referencia del BCRA (Comunicación A 3500), como promedio de los días hábiles de cada mes. No es el dólar oficial que los bancos les venden a sus clientes, ni el blue, el MEP o el contado con liquidación (CCL).

Puede diferir levemente del dólar mayorista que mostramos en Datulis, la cotización de divisas del Banco Nación.

En el dólar y en la tasa de interés, los meses empiezan en el siguiente al del informe, y las tarjetas "Fin de" y, en el gráfico, los "Años calendario" muestran el promedio esperado para diciembre, no el valor del 31 de diciembre.

El resultado primario es la diferencia entre los ingresos y los gastos del Estado sin contar los intereses de la deuda: si es positivo hay superávit primario, y si es negativo, déficit primario. Si también se restan los intereses, es el resultado financiero, que el REM no pregunta.

El REM pregunta por el del Sector Público Nacional no Financiero (el Estado nacional sin las provincias, los municipios ni las entidades financieras públicas), por año y en base caja: lo que se cobró y se pagó.

Sus ingresos no incluyen las utilidades que el BCRA le transfiere al Tesoro ni las rentas entre organismos públicos; en los informes anteriores a marzo de 2017 se excluían todas las rentas de la propiedad. Está en billones de pesos, o en millones cuando no llega a un billón, sin descontar la inflación; un billón es un millón de millones.

Una cifra del REM puede ser distinta en otro sitio porque el BCRA publica varias estadísticas de cada pronóstico: Datulis muestra en cada tarjeta la mediana de todos los participantes, y una nota puede citar el promedio de todos o el del Top 10.

También influyen el período y el redondeo: la inflación de los "próximos 12 meses" no es la de un año calendario, y mostramos los porcentajes con un decimal, mientras que el informe del BCRA escribe la tasa de interés con dos. Y el dólar del REM es el de la Comunicación A 3500, no la cotización del Banco Nación que mostramos como dólar mayorista.

Sí: en Datulis guardamos todos los informes del REM desde junio de 2016, con las cifras tal como se publicaron. El selector "Informe" elige cuál ver; el gráfico muestra uno por vez, porque cada informe pronostica períodos distintos.

Los más antiguos no tienen todas las variables porque el cuestionario cambió: el resultado primario figura desde julio de 2016, los trimestres del PBI desde octubre de 2016, la inflación núcleo desde julio de 2017, la tasa de interés desde enero de 2020, y la desocupación y el comercio exterior desde diciembre de 2020.

Las series que el BCRA dejó de preguntar, como la inflación del Gran Buenos Aires o las tasas de las LEBAC y las LELIQ (letras que emitía el BCRA), están en la API de Datulis.

Los datos del REM vienen del BCRA, que publica cada informe en PDF y en una planilla con las estadísticas que resumen las respuestas de todos los participantes. Antes de incorporar un informe, comparamos su mediana de inflación esperada para los próximos 12 meses con la que el BCRA difunde en sus estadísticas, si ya la publicó: si no coinciden, no se incorpora.

La página no tiene tabla para descargar, pero "Descargar PNG" y "Copiar gráfico" generan una imagen de cada gráfico con la fuente. Todos los pronósticos están en la API y el servidor MCP (para asistentes de inteligencia artificial) de la sección Desarrolladores, con una cuenta gratuita.

La compilación de Datulis tiene licencia Creative Commons Atribución 4.0 (CC BY 4.0): se puede reutilizar citando a Datulis. Los datos de origen siguen los términos del BCRA.